29 ноября 2013 года мой сотрудник Андрей Васильков поведал читателям о печальном положении, в которой находится компания OCZ Technology Group. Производитель чипов памяти и твердотельных дисков подготовился к банкротству и, в случае если повезёт, выкупу активов японской Toshiba.
OCZ повезло: Toshiba активы в декабре выкупила, но банкротства все равно избежать не удалось. За кадром, но, остались мелкие инвестиционные катастрофы, нагруженные замечательным назидательным зарядом, о которых и планирую рассказать читателям.
Начнём с обстоятельств, по которым умерла некогда культовая калифорнийская компания. Они очень поучительны сами по себе. Существует ошибочное вывод, что смерть OCZ – это-де отражение неспециализированного состояния дел на рынке компьютерной памяти и накопителей (без отличия, каких: что твердотельных, что классических – на шпинделе). OCZ – первая ласточка, за ней обозримой перспективе последуют и остальные. Думаю, это глубокое заблуждение, по причине того, что рынок данный ничем не хуже (действительно, и не лучше) всех остальных в сфере высоких разработок, а OCZ погибла по обстоятельству собственной дурости.
В январе 2011 году OCZ предприняла стратегический маневр, отказавшись от производства модулей оперативной памяти и сделав ставку на диски SSD. Отказ от диверсификации явился неотёсанной неточностью, и вот из-за чего.
На рынке твердотельных накопителей имеется лишь два пахана, каковые будут в шоколаде при любом раскладе – Samsung и Micron. Из-за чего? По причине того, что они создают львиную долю флеш-памяти NAND, которая, со своей стороны, образовывает 95% себестоимости конечного продукта (дисков SSD). Всем остальным участникам рынка, каковые в подавляющем большинстве являются fabless (другими словами не имеют собственных производственных мощностей), приходится из кожи вон лезть, дабы хоть как-то получить на жалких остатках (другими словами уложиться в те самые 5% затрат).
На чем возможно сыграть в столь тяжёлых условиях? На трёх главных коньках: производительности дисков SSD, надёжности и репутации бренда. Заберём, например, главного соперника OCZ из мелких – Corsair Components из той же Калифорнии (Фремонта). «Флибустьеры» с самого начала застолбили нишу крутых геймеров, предлагая им твердотельные накопители рекордной производительности. Пара лет рекордных бенчмарков – et voila! – бренд Corsair стал прочно ассоциироваться с best of the best: приобретённый мною Corsair Force GT уже третий год приводит к восхищению моих домочадцев (перешёл по наследству вместе с Macbook Pro к свекрови).
Что сделала OCZ? OCZ занялась сумасшедшими вещами – включилась в ценовое противостояние с гигантами рынка (Samsung, SanDisk и т. п.) и, очевидно, слила. Во втором квартале 2013 года доходы компании обрушились с $88,6 до $33,5 млн, и дабы хоть как-то свести финиши с финишами, управление забрало кратковременную ссуду у Hercules Technology Growth Capital на ужасных условиях ($30 млн под 15% годовых), заложив все собственные активы.
Первый же платёж OSZ по долговым обязательствам задержала, но по окончании мучительных переговоров с Hercules сумела-таки продолжить агонию до июня 2014 года. 4 ноября по окончании очередного ужасного квартального отчёта акции светло синий обвалились за сутки на 40%. Hercules "настойчиво попросила" проведения срочной денежной ревизии, из которой стало известно, что текущие показатели не соответствуют заявленным при заключении долгового соглашения, результатом чего стал арест банковских квитанций OCZ (для предотвращения незаконного увода средств на сторону).
27 ноября 2013 года торги обычными акциями OSZ на бирже NASDAQ были остановлены. Публичная судьба для калифорнийцев закончилась:
Потом начинается самое занимательное. 2 декабря 2013 года OCZ заявляет о продаже всех активов Toshiba за $35 млн. 21 января 2014 года активы OCZ Technology Group были переписаны на баланс новосозданной OCZ Storage Solutions – подразделения Toshiba. Сама же OCZ Technology Group переименовалась в ZCO Liquidating Corporation и занялась чем-то своим, никому не занимательным.
Вопрос: что стало с акциями OCZ? Теми самыми, что были сняты с торгов и выведены с NASDAQ? Вы не поверите, но ими торгуют . Действительно, не на биржевой площадке, а на так называемых Pink Sheets («розовых листочках») – котировочной совокупности, принадлежащей компании Pink OTC Markets (оператор «over-the-counter», внебиржевых торгов). Вот как это выглядит:
Постойте-постойте… А чем же это люди тут торгуют?! Как чем? Бумагами:
68 с гаком акций в обороте, ежедневный количество торгов 2,25 млн штук, рыночная капитализация – $2,63 млрд!
Последняя цифра – самая фантастическая: какая возможно рыночная капитализация у компании, которая не имеет хорошего баланса в принципе?! Другими словами нет кроме того стоимости по номиналу! Вот цифры из последнего официального баланса OCZ (по окончании которого компания совсем погибла и, нужно так полагать, дела её имели возможность лишь ухудшиться):
Актив (Assets)
Cash Short Term Investments – $10.5 million
Receivables – $12.7 million
Inventory – $23.4 million
Other Current – $2.5 million
Property Equipment – $6.9 million
Intangibles – $4 million
Misc Assets – $1.1 million
____________________
Total Assets – $61.9 million
Пассив (Liabilities)
Short Term Debt – $1.9 million
Accounts Payable – $19.7 million
Other Current – $17.1 million
Long Term Debt – $19.6 million
Others – $4.5 million
_____________________
Total Liabilities – $62.8 million
Цифры уже сами по себе скандальные (потому как не сходится актив с пассивом), но дело кроме того не в этом. Дело в том, что OCZ обанкротилась и все собственные активы реализовала Toshiba за $35 млн. Другими словами настоящее соотношение выглядит так: необходимо погасить долги в размере $62,8 млн за счёт того, что лишь имеется в наличии, – $35 млн, взятых от Toshiba. И как это прикажете сделать?
А никак! Пройдёт процедура банкротства, долги реструктурируют. Что-то вернут, что-то не вернут. По векселям (Accounts Payable), вероятнее, расплатятся, по долговременным кредитам (Long Term Debt) – также, но никакого поминания обычных акций (Equity) нигде нет и в помине! Акционеров всех кинули. Что, но, никак не связано с OCZ и какими-то очень злыми намерениями: такова норма и общая практика: в случае если бизнес разоряется, то шансов взять хоть какую-то компенсацию у держателей обычных акций нет никаких. У держателей прямого долга (корпоративных облигаций) шансы самые высокие. У держателей привилегированных бумаг – также хорошие: им что-то дастся или по окончании распродажи и ликвидации активов, или как-то в противном случае (в данном примере – через инвестиции «мамки», Toshiba). Но те, кто сидит на обычных акциях, гарантированно в пролёте.
И что же получается? Обратите внимание: они же не просто сидят у разбитого корыта, но ещё и шебуршатся! Перекидывают из рук в руки 2,25 млн акций. Создавая наряду с этим ещё и рыночную капитализацию в размере $2,63 млн! Это как?
Велик соблазн заявить, что перед нами феномен людской надежды в дистиллированном виде. Люди, дескать, верят в чудо: внезапно кто-то придёт, что-то сделает, как-то выкупит безлюдные бумажки…
Right? WRONG!!! Нет тут никакого чуда, и нет никакой надежды :-). Это мы с вами расслабились и пришли не по адресу. Легко люди пробуют получить не на настоящей цене, а на чистом перемещении! Эдаком самопроизвольном сокращении мышц у трупа. И поди ж ты, что-то в том месте, наверно, выгадывают: какие-то собственные крохи :-).